洲明科技（300232）在4月26日發(fā)布了2018年度財(cái)報(bào)，同日也發(fā)布了2019年度一季報(bào)。根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.24億元、同比增長(zhǎng)49.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.12億元、同比增長(zhǎng)45.01%，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)同比增速更是高達(dá)58.79%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入3.2億元，回款情況良好。

　　作為國(guó)內(nèi)LED行業(yè)頗具代表性的公司，洲明科技憑借持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為被資本市場(chǎng)公認(rèn)的創(chuàng)業(yè)板“白馬股”之一，針對(duì)該公司歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，不僅有助于加深對(duì)LED行業(yè)的認(rèn)知，更有助于理解洲明科技過(guò)往年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景，并對(duì)該公司的未來(lái)做出判斷。

　　過(guò)去：行業(yè)景氣“加持”下的增長(zhǎng)

　　從過(guò)去10年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)柱狀圖中可以看出，洲明科技的裂變式增長(zhǎng)，肇始于5年前的2014年，這與公司所處的行業(yè)背景密不可分。

（洲明科技近10年?duì)I收、凈利趨勢(shì)圖，單位：億元）

　　2014年，是LED全球產(chǎn)業(yè)史上的重要年份，也是LED產(chǎn)業(yè)變革的重要年份。當(dāng)年，全球各地的白熾燈包括中國(guó)市場(chǎng)60W及以上的白熾燈已經(jīng)陸續(xù)實(shí)行禁售，藍(lán)光LED因?yàn)橹Z貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)大放光彩，LED照明滲透率不斷提升。

　　與此同時(shí)，不論是上游的藍(lán)寶石襯底、外延芯片，還是中游的封裝、下游的應(yīng)用廠，大魚吃小魚的戲碼不斷上演，洗牌使得行業(yè)集中度越來(lái)越高。內(nèi)外部因素綜合作用下，LED行業(yè)高景氣度貫穿2014年，刺激LED產(chǎn)業(yè)的各種信號(hào)頻現(xiàn)。2016年以來(lái)，LED行業(yè)持續(xù)高景氣度、產(chǎn)品供不應(yīng)求，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)業(yè)績(jī)均得到大幅增長(zhǎng)；LED行業(yè)持續(xù)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)份額持續(xù)向一線大廠集中的趨勢(shì)。

　　LED行業(yè)就如同前文中快速攀升的電梯，作為L(zhǎng)ED應(yīng)用領(lǐng)域的代表性公司之一，洲明科技也如同電梯中的乘客，踏上了快速增長(zhǎng)的軌道。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年間（2014年至2018年）洲明科技的營(yíng)收規(guī)模從7.89億元增長(zhǎng)至45.24億元、累計(jì)增幅近5倍，凈利潤(rùn)從0.33億元增長(zhǎng)至4.12億元、累計(jì)增幅達(dá)11倍以上。

　　事實(shí)上，受益于LED行業(yè)高景氣度背景的上市公司，不止洲明科技一家，在小間距LED屏產(chǎn)品成規(guī)模、具代表性的上市公司還包括利亞德（300296）、艾比森（300389），將3家可比上市公司進(jìn)行橫向比較分析，更有助于理解洲明科技所處行業(yè)地位及比較優(yōu)劣勢(shì)。

　　先來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?家上市公司近5年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，洲明科技并非是營(yíng)收、凈利累計(jì)增幅最大的公司，相比洲明科技過(guò)去5年近5倍的營(yíng)收增幅和11倍以上的凈利潤(rùn)增幅，利亞德的表現(xiàn)其實(shí)更為突出，營(yíng)收和凈利的累計(jì)增幅分別將近9倍和15倍。在三家可比公司當(dāng)中，洲明科技的累計(jì)增長(zhǎng)位居中間。

　　但是從三家公司的增長(zhǎng)趨勢(shì)圖可以看出，無(wú)論是相比利亞德還是相比艾比森，洲明科技的營(yíng)收、凈利同比增速，在各年度之間的表現(xiàn)是較為平均，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性更為穩(wěn)定、相對(duì)起伏最小。

　　典型如在2017年和2018年，利亞德的營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速出現(xiàn)了斷崖式下滑，其中2018年扣非后凈利潤(rùn)還出現(xiàn)了零增長(zhǎng)的表現(xiàn)；這卻沒有影響到洲明科技持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，由此也可見，洲明科技的持續(xù)增長(zhǎng)，不僅僅是依托于行業(yè)的高景氣度，在同行表現(xiàn)不好的時(shí)候，洲明依然憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量，完善的渠道布局以及優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力，這更凸顯出洲明科技的“內(nèi)功”　　

　　再來(lái)看盈利能力，在3家上市公司當(dāng)中，洲明科技的毛利率是相對(duì)最低的，這主要是受到該公司渠道銷售占比高的銷售模式；也即洲明科技通過(guò)放棄部分利潤(rùn)率，用于搭建更加穩(wěn)定的銷售渠道，反過(guò)來(lái)作用在該公司更加穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)方面。與此同時(shí)。洲明科技加權(quán)凈資產(chǎn)收益率在最近5年持續(xù)攀升，對(duì)應(yīng)盈利能力的持續(xù)提高?！?/p>

（洲明科技近5年加權(quán)ROE趨勢(shì)圖）

　　現(xiàn)在：可持續(xù)增長(zhǎng)是“明牌”

　　針對(duì)2018年表現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，洲明科技在年報(bào)中給出的分析為：“系 LED 下游應(yīng)用市場(chǎng)不斷拓展，公司扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。在 LED 顯示屏方面，一方面公司深入開展新技術(shù) 的研發(fā)工作，持續(xù)加大研發(fā)投入，LED 小間距產(chǎn)品及綜合解決方案的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，另一方面公司 不斷加強(qiáng)產(chǎn)品升級(jí)和渠道升級(jí)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升”。

　　根據(jù)LEDInside公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年全球整體LED顯示市場(chǎng)規(guī)模在58.4億美元、同比增長(zhǎng)11%，其中LED小間距顯示市場(chǎng)規(guī)模約21.5億美元、同比增長(zhǎng)38%，為主要驅(qū)動(dòng)力，會(huì)議市場(chǎng)構(gòu)成最大增量貢獻(xiàn)。LED小間距較競(jìng)品具有無(wú)縫大屏、高刷新率、高分辨率、可24小時(shí)工作等優(yōu)點(diǎn)，為大屏應(yīng)用首選，逐步替代DLP、LCD、投影。

　　2018年，洲明科技的LED屏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.1億元，同比2017年的26.46億元增速高達(dá)40.21%；其中，國(guó)內(nèi)LED顯示屏銷售收入為16.68億元、同比增長(zhǎng)59.31%，海外LED顯示屏 銷售收入為20.42億元，同比增長(zhǎng)27.15%。

　　同年，洲明科技的核心產(chǎn)品LED小間距屏增幅更加迅猛，國(guó)內(nèi)小間距LED銷售收入為11.51億元、同比增長(zhǎng)54.50%，海外小間距LED銷售收入為11.19億元同比增長(zhǎng)43.46%，均高于行業(yè)整體增速；小間距LED產(chǎn)品的銷售收入占LED顯示屏板塊銷售收入的比重已達(dá)61.19%。

　　從行業(yè)背景的角度分析，2019年LED顯示行業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)在于上下游兩個(gè)層面：

　　從上游成本端看，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，各中游封裝廠2018年下半年起陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)小間距燈珠，預(yù)計(jì)在2019年三季度將陸續(xù)釋放；因燈珠在LED顯示屏制造成本中占比較高，中游封裝產(chǎn)能的釋放有助于LED屏、特別是小間距LED屏的成本下降。從下游需求端看，隨著小間距LED屏產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，成本步入下行通道，從而刺激應(yīng)用市場(chǎng)望進(jìn)一步打開，進(jìn)一步替代DLP、LCD、激光投影等，驅(qū)動(dòng)銷量及市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。

　　針對(duì)該公司2019年度的業(yè)績(jī)預(yù)期，亦有多家券商機(jī)構(gòu)在近期給出了樂觀預(yù)測(cè)。例如西南證券在4月10日發(fā)布的研報(bào)中，預(yù)測(cè)洲明科技2019年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比增幅達(dá)38.73%；華創(chuàng)證券也在次日發(fā)布研報(bào)，預(yù)測(cè)洲明科技2019年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比增幅達(dá)33%?？梢?，在上下游刺激因素的綜合作用下，市場(chǎng)普遍預(yù)期洲明科技有望迎來(lái)更加廣闊的市場(chǎng)空間，以及更加廣闊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

　　未來(lái)：三大業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)

　　不僅2018年增速已經(jīng)超過(guò)同業(yè)，放眼望去，洲明科技面對(duì)的市場(chǎng)仍舊是一片“藍(lán)海”，特別是城市美妝、夜游經(jīng)濟(jì)給LED產(chǎn)品市場(chǎng)應(yīng)用帶來(lái)的新的增長(zhǎng)空間。

　　LED景觀照明，是洲明科技在2017年采取外延式并購(gòu)新開拓的業(yè)務(wù)線，通過(guò)收購(gòu)杭州柏年 52%股權(quán)和清華康利 100%股權(quán)，開啟了洲明科技在文創(chuàng)燈光領(lǐng)域的布局，對(duì)此洲明科技在2017年年報(bào)中就曾分析到“LED 景觀照明行業(yè)處于井噴期”。

　　2018年度數(shù)據(jù)則印證了公司此前的判斷，LED 景觀照明業(yè)務(wù)在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比2018年的1.47億元大幅增長(zhǎng)了233.61%，是該公司三大業(yè)務(wù)線中同比增速最高的業(yè)務(wù)類型；同時(shí)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)46.74%，相比LED 顯示屏28.93%的毛利率和LED 專業(yè)照明36.62%的毛利率，盈利能力高出很多。

　　近日，醫(yī)美行業(yè)網(wǎng)紅第一股新氧在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)起招股，引起了業(yè)界廣泛關(guān)注，以及市場(chǎng)投資者的很高預(yù)期。愛美之心，人皆有之，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，人們也更加熱衷于追求更具品質(zhì)的生活，“美麗事業(yè)”不僅有前途，更有“錢”途。

　　人心如此，城市亦如此，目前眾多城市都在圍繞打造夜景景觀的目標(biāo)實(shí)施照明改造。典型者如河南省省會(huì)鄭州，在今年3月發(fā)布了《鄭州市2019年城市亮化提升工作實(shí)施方案》，將以打造“中部一流，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”城市夜景為目標(biāo)，實(shí)施三個(gè)重點(diǎn)片區(qū)及多條路段亮化提升。無(wú)獨(dú)有偶，今年4月江蘇省濱?？h也提出，以“三湖三園一渠”景觀亮化為核心，有針對(duì)性選擇照明手法，細(xì)致刻畫城市建筑群景觀，打造大、中、小循環(huán)的城市夜景亮化體系。

　　這也給洲明科技的LED 景觀照明業(yè)務(wù)插上了更多想象的翅膀。

　　洲明科技的LED照明產(chǎn)品也有望煥發(fā)生機(jī)。洲明科技從2015年起對(duì)智慧路燈行業(yè)進(jìn)行深度探索，在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、平臺(tái)合作和人才積累方面都具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，公已經(jīng)獲得37項(xiàng)專利，5件軟件著作權(quán)。公司還是邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟首批理事會(huì)成員以及邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟智慧路燈專業(yè)委員會(huì)委員，已參與起草國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)共計(jì)14項(xiàng)。

　　根據(jù)《深圳市多功能智能桿三年建設(shè)規(guī)劃（2018-2020年）》，2018-2020年深圳市將建設(shè)多功能智能桿 41071根，按照平均每根燈桿2.5萬(wàn)元測(cè)算，未來(lái)三年僅深圳市的智慧路燈市場(chǎng)規(guī)模都將達(dá)到10億元。根據(jù) Navigant Research的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)智慧路燈市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到90億元，這也是洲明科技的LED照明產(chǎn)品新的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　洲明科技的核心產(chǎn)品小間距LED屏的預(yù)期市場(chǎng)需求，更是看得見的“明牌”。自2015年以來(lái)，小間距LED憑借在亮度、色彩、可靠性等方面優(yōu)勢(shì)顯著，在專業(yè)顯示市場(chǎng)對(duì)液晶和DLP拼接屏快速替代，但當(dāng)前滲透率也僅在20%左右，未來(lái)替代空間依舊巨大。

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)智慧城市建 設(shè)發(fā)展前景與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)智慧城市市場(chǎng)規(guī)模僅為0.76萬(wàn)億元，到2018 年中國(guó)智慧城市市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到7.9萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)智慧城市市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)25萬(wàn)億元，2018-2022 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為33.38%。

　　GGII也發(fā)布預(yù)測(cè)指出，2018年小間距LED的應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3億元，2018至2020年小間距LED 有望保持175%左右的增長(zhǎng)，2020年小間距LED市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)22億元。

　　洲明科技的小間距LED顯示屏，在技術(shù)、質(zhì)量、效果等方面的出色表現(xiàn)贏得了客戶的廣泛認(rèn)可，被廣泛運(yùn)用于指揮控制中心、大型展覽、會(huì)議室等領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司渠道積累深厚，90%以上收入來(lái)自渠道銷售，這也為將來(lái)商用市場(chǎng)爆發(fā)后的銷售奠定了基礎(chǔ)。

　　此外，洲明科技的在美業(yè)務(wù)占公司14%左右的比重，整體規(guī)?？煽?；加之近期中美貿(mào)易摩擦緩解，小間距LED屏有望不再繼續(xù)加稅，致使公司海外訂單開始回暖。事實(shí)上，目前洲明科技正在持續(xù)加大海外布局，公司收購(gòu)了Trans-Lux Corporation，為公司國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)了一步。

（內(nèi)容源于央廣網(wǎng)，原文鏈接：http://finance.cnr.cn/gundong/20190428/t20190428_524594152.shtml）